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零售业估值A股普遍高于H股百货板块市净率则A低H高

发布时间:2021-01-07 09:17:24 阅读: 来源:凿岩机厂家

目前国内市民赴港消费的热情如火如荼,但除了快消品和奢侈品外,似乎香港的资产价格也较国内吸引。曾经一度倒挂的A+H股估值,现在除了中国平安和海螺水泥(600585)的A股比H股便宜外,其余大部份已回归到H股比A股便宜的“正常状态”。

接下来《投资快报》记者为广大读者推出中港估值大PK系列报道,为读者细细对比两个资本市场之间,同一市场环境下、各行各业的同等级上市公司的估值差异,找出“平、靓、正”的股票。

以下为系列一、零售篇。当中的市盈率、市净率均以2010年数据为对比依据。

家电零售:苏宁电器(002024)(A002024)VS国美电器(H00493)

苏宁电器:股价9元、总市值629亿、市盈率15.7倍、市净率2.97倍。

国美电器:股价2.4港元、总市值400亿港元、市盈率16倍、市净率2.4倍。

两间家电连锁零售的领军企业,在国内形成寡头垄断之势。论估值两家算是旗鼓相当,但从资产角度比较,目前苏宁电器在各方面的财务数据已稍胜国美电器一筹。三季报显示,国美电器实现营业收入439亿人民币,实现净利润17.9亿;而苏宁电器则实现676亿营业收入,净利润34亿,已大幅超越国美成为国内第一家电连锁零售商;旗下的苏宁易购已跃进国内电商前五位,增长势头迅猛。

同等估值水平下,苏宁的资产质量明显优于国美,因此从股价性价比来看,苏宁也优于国美。

金饰零售:老凤祥(600612)(A600612)VS周生生(H00116)

老凤祥:股价33.18元、总市值144亿、市盈率49.5倍、市净率6.93倍。

周生生:股价20.6港元、总市值139亿港元、市盈率17.72倍、市净率2.45倍。

受益于金价屡创新高的东风,两大金饰连锁品牌近年获得优异的经营业绩。作为国内百年老品牌的老凤祥,近三年净利润增速分别为85%、125%和2011年的70%。

1934年诞生于广州,1948年奠基在香港,并于1973年上市的周生生,虽然只拥有数十年的品牌历史,但在香港市场经济大环境下已浴血奋战数十年,所磨练出的管理经验及资本运作水平不是国内“计划”出身的企业能比拟。目前来看,从商业模式、细分市场、产品三个方面综合来看,周生生比老凤祥略胜一筹。近三年周生生的净利润增速分别为22%、31%和2011年中报的67%。

虽然老凤祥近三年净利润增速高于周生生,但从资本质量及估值水平来看,股价已比周生生高估太多。

超市:永辉超市(601933)(A601933)VS物美商业(H01025)

永辉超市:股价30.85元、总市值237亿、市盈率77.54倍、市净率5.75倍。

物美商业:股价15.48港元、总市值82.95亿港元、市盈率31倍、市净率6.94倍。

主打“生鲜”的永辉超市,自上市后被市场誉为A股市场最优质的超市。凭借强大的生鲜产品经营管理能力,利用生鲜产品吸引大量客流量,从而带动服装、日用品等其他产品的销售;打造出独特的“永辉”模式。近三年净利润增速分别为18.99%、20.15%和2011年业绩预告的50%以上。

同样有着优秀资产质量的物美超市,于2008年曾被私募教父赵丹阳相中;从毛利率、净资产收益率、营收规模及同店销售数据等财务数据分析来看,永辉的盈利能力和物美商业媲美。近三年物美商业的净利润增速分别为-10%、25%和2011中报的20%。永辉超市2011年净利润增速高于物美的主要原因是IPO募投项目产生回报所致,往后是否能保持同样的增速仍有待观察。

永辉近年净利润增长优于物美,但估值水平则高于物美。

百货零售:友谊股份(600827)(A600827)VS金鹰商贸(H03308)

友谊股份:股价12.87元、总市值221亿、市盈率74倍、市净率2.04倍。

金鹰商贸:股价19.28港元、总市值373亿港元、市盈率33倍、市净率8.67倍。

友谊股份作为我国零售业销售规模最大的上市公司,拥有国内最大的连锁超市联华超市、专业大卖场连锁的好美家装潢、现代特色百货的上海友谊百货、以及社区购物中心连锁的友谊购物中心。近三年净利润增长率为34%、58%和2011年前三季度的397%。

而金鹰商贸则以快速并购的资本运作手段起家,专注于高级时尚百货连锁零售。被众多国内外中介机构以及投资银行评为国内最好的连锁百货集团,更被摩根斯坦利纳入MSCI中国指数。近三年净利润增长率为-59%、296%和2011年中报的31%。

若按2011年动态市盈率估算,友谊股份仅为17倍,比金鹰商贸略低。市净率更是大幅低于金鹰商贸。以目前A股市场的整个百货零售板块市净率来看,普遍低于H股,估值有优势。

发自《投资快报》

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