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【资讯】瑞银看平汽车业国企改革力荐4股

发布时间:2020-10-17 01:57:16 阅读: 来源:凿岩机厂家

瑞银看平汽车业国企改革 力荐4股

瑞银看平汽车业国企改革 力荐4股

前段时间,一汽与东风的换帅引发了市场对于两者合并的预期,同时市场猜测汽车行业会否成为国企改革的下一个风口。  瑞银今日发布汽车行业研报认为,未来5年中国乘用车行业的需求仍然会保持温和的增长,但增速会放缓,受益于消费升级带来的更新需求、中国人对大空间车型的偏好以及汽车金融

渗透率的不断提升,继续看好SUV和豪华车这两个细分领域,并认为它们在乘用车行业的渗透率将持续提升,短期内暂无行业性的产能过剩压力,这有助于行业平均利润率保持在稳定水平。个股方面,瑞银看好长城汽车,江铃汽车,上汽集团与宇通客车。  市场对于汽车行业掀起国企改革抱有较大期望,瑞银对此评论认为,中国国有企业未来发展的主要障碍来自于企业本身。简单地来说,由于国企的管理层同时还持有着政府官员的身份且身负一定政治任务,所以在一个充分竞争的行业环境下,企业家和政府官员两种身份的所兼有的不同职责会使他们举步维艰。所以,对于东风和一汽之间可能存在的合并事宜及行业中其他潜在的大规模并购项目,持有谨慎的态度,主要原因来自以下几点:  1. 国内规模较小的整车制造商们缺乏有价值的竞争优势。  在2014年里,自主品牌在中国汽车市场的份额达到28%。但是,排名前十的国内品牌如  长安、长城、奇瑞、比亚迪、吉利、一汽、江淮、上汽荣威、中华、和传祺在这28%的市场份额中,只占了19%。其余的9%-10%都被一些更小规模的整车制造商抢占,而这些小厂商和其他自主品牌相比,往往缺少技术和资金支持。他们的发展在很大程度上依赖于“反向工程研发”来以低价格卖车和地方政府的大力支持,本身并不具备强有力的竞争优势。所以,对于大型的整车制造商们来说,收购这些小企业不存在吸引力。  2. 大多数的中国整车制造商研发和咨询水平较低。  该行对2011年到2013年中国和全球整车制造商的研发投入做了一个比较,发现很多中国整车制造商的研发投入占收入之比在全球水平中并不处于很低的位置。但是,如果深入研究以研发投入的绝对值来进行比较,就会发现中国的厂商们大大落后于全球其他的同行们。所以,并不认为将弱势的自主品牌合并是解决中国车企竞争力不够的解决方法。这是因为,企业规模不是成功的要素,而是研发质量,产品水平和品牌形象才是决定车企竞争力的核心所在。  3。实力弱的车企不具备吸引力成为合并目标。  大多数的自主品牌车企都缺乏技术和研发投资能力,所以很多大车企对收购他们兴趣匮乏。同时,中国汽车行业正面临着一个产能过剩的问题,所以在现实中,大集团合并小企业的现象并不容易出现。  4。车企们的利润来源主要来自于外资品牌。  目前来看,大多数国企整车制造商们如东风和一汽的主要利润来源都是来自他们与国外其他车企的合资品牌。由于这些合资企业都是独立于中国控股公司而经营,所以集团之间的合并不会改变现今行业竞争格局激烈和产能过剩的问题。  5。汽车行业供应链较弱,特别是零部件市场。  根据IBISWorld的数据统计,目前中国汽车零部件市场中存在着4400家厂商,但是从收入角度来看,最大的四家企业才占了整个市场收入6.9%的份额。大部分中国的汽车零部件生产商都专注于生产单一且低端的汽车配件,具备有限的经济规模,所以技术水平普遍较低。IBISWorld的数据还显示,在过去的五年中,中国汽车零部件制造业每年的研发投入占收入的1-1.5%,远低于发达国家的3-5%。同时,市场普遍认为,零部件制造业的研发投入占比应该是整车制造业研发投入占比的1.2到1.5倍,但是中国的零部件行业的占比却只有整车行业的三分之一都不到。目前由于国家还没有对汽车零部件行业外资所有权有任何限制,所以很多核心技术如电子控制单元(ECU)、发动机、变速器、安全控制系统和排放系统都是掌握在外资公司的手里。  因此,瑞银并不看好汽车行业的国企整合与改革,总体来讲,对2015年中国乘用车行业持“谨慎”的观点,受宏观经济下行以及房地产市场销售持续低迷的影响,乘用车行业需求的增长将面临下行压力。此外,我伴随着竞争的加剧以及库存的升高,行业的ASP也可能面临下行风险。在过去的4个月中已经看到部分主流车企,如上海大众、长安福特等,调低了部分车型的官方指导价。  从中长期来看,未来6年中国乘用车行业的需求仍然会保持温和的增长,但年均复合增速可能会由2010~2014年的12%降低至2015~2020年的7.5%,增速放缓的主要原因是中国乘用车渗透率的日益提升以及越来越高的基数;短期来看,预计2015年中国乘用车行业的销量将同比增长8%至1996万辆。2014年中国三四线城市疲弱的房地产销售将对乘用车需求产生滞后但却持续的负面影响,这是2015年需求增速放缓的主要原因。  分级别来看,看好SUV和豪华车份额继续提升。受益于更新需求带来的消费升级、中国人对大空间车型的偏好以及汽车金融渗透率的不断提升,看好SUV和豪华车这两个细分领域,并认为其占乘用车行业的份额将能持续提升。  基于以上对于行业趋势的判断、以及对各个公司产品周期的分析并结合估值方面的考量,推荐的公司依次为长城汽车、上汽集团、江铃汽车和宇通客车。  其中长城和江铃汽车主要是受益于其即将上市的SUV新品,有望带动整体业绩的高速增长;而推荐上汽集团主要是基于对德系、美系品牌的继续看好以及该公司较低的估值和较高的分红比例;喜欢宇通客车主要是基于对其新能源客车业务的看好。此外,由于较高的估值以及缺乏竞争力的产品,对江淮汽车的评级为“中性”,对一汽轿车的评级为“卖出”。瑞银推荐4股

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