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新兴股市泡沫之谜

发布时间:2021-01-20 12:02:25 阅读: 来源:凿岩机厂家

更加重要的是,我们的研究发现,新兴市场企业的强劲增长是基于盈利能力的基本及结构性变化,并非源自短线炒作。在过去10至15年间,区内企业从利润微薄变为利润丰厚,并跻身世界上负债率最低以及资本纪律最严格的公司之列。1990年代末,新兴市场企业的股本回报率之低仍与日本公司相仿,但现在它们已可在世界舞台上与美国企业一较高低。

日益改善的企业资本纪律正在重塑新兴市场企业的长期盈利能力。事实上,区内企业不仅已避免重陷管理不善的困境,而边际利润在紧接金融危机的收缩之后,也重新开始抛离成熟世界。这也确认新兴市场资产类别的估值低至合理水平。未来数年,区内经济增长预计将超越成熟市场,只要企业资本纪律的主题保持完好,新兴市场企业盈利势将随之而进一步造好。

展望未来,新兴市场政府及企业改革兢兢业业,将推动新兴市场资产类别长期强劲增长。不过,倘若政府措施和企业管理就此固步自封,新兴市场的未来表现也将受到影响。我们认为主要存在三方面风险。

首先,政府的财政及货币纪律可能会恶化,失去目前在抵御市场冲击方面比成熟国家更加灵活的优势。

其次,新兴市场的原材料类别已出现若干企业资本纪律退步的情况。假如这种控制转弱的问题扩散至其他企业,新兴市场的总体盈利能力或会下跌。不过,目前并没有证据显示原材料以外类别存在该项问题。

最后,目前由于大部分成熟世界的投资组合对新兴市场投资比重较低,因此向新兴市场增加战略性配置的趋势看来合理。不过,以未来一两年而言,估值可能会变得过于昂贵,而警觉性较低的投资者可能会不断买入已经超买的市场。一旦市账率升至2.7倍以及市盈率突破16倍,那么情况将开始令人担忧。不过,目前较那种水平还有很大距离。

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